入摩提振A股企稳预期北上资金等三维度释放积极信号
在今年2月份以来连续3个月月K线收阴的情况下，凭借着收官战的出色表现，上证指数5月份小幅上涨0.43%，以一颗阳十字星结束了连续回调走势。展望6月份，分析人士表示，受益于外资的流入，正式入摩的A股除短期获得更多流动性外，海外资金及机构资金比例将不断提升的预期也进一步得到强化，在此预期下，随着大盘走势逐渐企稳，A股市场价值发现节奏有望加快，并大概率推动6月份市场成功实现企稳反弹。
事实上，在5月份部分与海外资金及机构资金相关的数据，或已反映出其加快布局A股的诉求。
其中，外资方面，《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，5月份北上资金合计实现净买入金额508.51亿元，较2014年11月份405.54亿元的历史纪录，大幅增长逾100亿元，创下了北上资金单月净买入额新高。
个股方面，56只个股曾于今年5月份登上沪股通、深股通每日前十大活跃股榜单，格力电器、贵州茅台、海康威视、恒瑞医药、美的集团、五粮液、伊利股份、中国平安等8只活跃股实现全勤，在月内沪股通、深股通可交易的20个交易日均出现在每日前十大活跃股榜单中。此外，洋河股份、海螺水泥、万科A、招商银行、分众传媒、中国国旅、大族激光、老板电器、青岛海尔等9只个股5月份登榜次数也均在10次及以上。
从净买入金额上看，上述56只活跃股5月份均实现北上资金净流入，合计金额约1307.78亿元，其中，贵州茅台(183.10亿元)、中国平安(114.33亿元)、五粮液(98.07亿元)、海康威视(95.48亿元)、伊利股份(90.37亿元)、恒瑞医药(82.49亿元)、格力电器(81.31亿元)、美的集团(74.27亿元)等个股当月北上资金净买入金额也均在70亿元以上。
机构资金方面，作为机构等大资金中长期布局的重要渠道，大宗交易平台5月份的成交金额也出现环比大幅提升。据统计显示，5月份两市合计大宗交易成交金额约452.76亿元，环比增长26.92%，创下了今年2月份以来的单月新高。具体来看，月内共有420只个股涉及大宗交易，万科A(54.01亿元)、通化东宝(25.27亿元)、青岛海尔(20.78亿元)、海康威视(19.42亿元)、美的集团(12.96亿元)、永辉超市(12.43亿元)、智飞生物(12.09亿元)、通威股份(12.05亿元)、光大证券(10.34亿元)等9只个股月内大宗交易成交额均在10亿元以上。
值得一提的是，5月份机构在调研方面也展现出极高的热情，当月合计有680家公司接待机构调研，其中，信维通信(185家)、海康威视(142家)、华策影视(141家)、华大基因(89家)、北方华创(88家)、跨境通(84家)、广联达(83家)等公司均受到超过80家机构的集中调研。
综合来看，北上资金加速流入、大宗交易再度活跃以及机构紧锣密鼓的密集调研，无疑已从一个侧面显示出外资及机构资金的认可，而分析人士也表示，更加开放、更加成熟的A股市场势必将吸引更多中长线资金的布局，在当前时点，其重点关注的标的值得持续跟踪观察。
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洋河股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
洋河股份:新江苏市场拓展顺利,产品提价叠加升级换代助力腾飞
洋河股份 002304
研究机构：国信证券 分析师：陈梦瑶 撰写日期：2018-05-29
受益消费升级,行业景气度继续向好。
白酒行业经过过去三十多年的发展证明仍旧是朝阳行业,行业景气度依旧向好。首先,受益大众消费升级及消费结构等因素,2017年白酒行业规模以上企业累计实现收入5654.42亿,同比14.42%,累计实现利润总额1028.48亿,同比增长35.79%。其次,从全球人均消费对比来看,中国的白酒还有上升空间。从纯酒精饮酒来看,世界发达国家人均饮酒9.1升,这几年中国人均消费量上升很快至7.8升,与欧美(美国人均9升,英国是10升)人均相比还有很大提升空间。最后,受益于中产阶级的崛起(最新数据显示有3亿多人)及白酒行业头部效应,近8年白酒行业产量年均增长6%以上,收入年均增长10%以上。
省外市场特别是新江苏市场顺利拓展,2020年省内外营收占比有望达到3:7。
公司省外市场将继续聚焦打造5+2的规模市场,用板块市场驱动和引领更大样板市场,由点成线,线成面,面成市的省外市场发展路径。占省外营收70%以上的新江苏市场,其数量从2015年297个扩展到目前的495个,主要针对销量比较大的县区市等市场,剔除不符合要求的,拓展符合要求的区域,其销售占比稳步提升,扩大新江苏市场的覆盖面,到2020年建成深度的全国化市场。目前安徽、浙江、上海等是全区域新江苏市场,省外市场中销售额排名前三的是河南、山东、安徽,销售增速前三位是山东、河南、安徽。目前省内外营收比重约5:5,到2020年省内外营收比重有望达到3:7。
坚持三化战略,打造并培育高端产品特别是梦系列。
公司继续坚持产品品牌化,品牌系列化,多品牌差异化的长期战略。蓝色经典系列销售占比在稳步提升,从2016年占比70%左右提升到2017年超70%。最新数据显示,18Q1占比进一步提高,未来有望提升到80%以上。目前海天梦占蓝色经典销售额比重约为4:3:3。梦之蓝持续发力,总的销售额在稳步增长,17年梦之蓝系列省内外比重为3:1,而最新数据显示18Q1比重已提升至7:3。受益于消费升级、次高端行业发展机遇,18年以M3为代表的次高端产品增长将会加快。此外,公司将会对M3和M6升级在突破,加强梦之蓝国际版的开发、招商及推广工作;聚焦整合优化苏酒、双沟珍宝坊、柔和双沟三大核心品牌,针对高中低三个价位段,高效释放双沟的品牌势能;复兴洋河大曲和双沟大曲等老名酒,加强红酒势能提升,强化健康白酒概念。未来的目标是将梦系列打造成中国超高端白酒的标杆,成为百亿俱乐部一员。目前,公司产品遍及全国33个省市区,330个地市,2582个县区,合作的终端网点达200万家以上。
分红比例持续提升,渠道营销多元化展现公司与时俱进。公司章程规定每年分配利润不少于当年可分配利润的30%,远高于证监会规定(每3年分红不低于30%,平均每年不低于10%)。分红占当年归母净利润比例从14年47.7%稳步提升至17年58.0%,回报多年支持公司发展的股东,展现企业社会责任感。此外,公司主要渠道虽然是线下(公司经销商已全部覆盖全国各省市自治区直辖市,省内经销商占总经销商比例为40%左右),但公司积极探索新模式,如电商方面17年公司各电商业务平台均超额完成公司下达的年度目标,增速明显高于整个行业的水平,18Q1增速也是超预期的。公司全力推进线上线下渠道发展,保持对新零售的高度关注。此外,公司目前正在进行圈层营销和粉丝营销,通过梦想汇平台,以经销商为主体,以消费者为核心,深入开展和消费者体验、互动,实现消费者和公司零距离接近,不断提升核心消费群体对产品的美誉度、凝聚力及忠诚度。
产品提价、升级换代叠加智能制造工程顺利实施,助力公司更上一层楼
公司提价方式采取小步快跑策略,预计将于下半年进行提价,预计海天系列产品终端价提升2-3个百分点。本次提价后,公司产品进入稳定期,未来将根据实际情况可能会调1-2次价格。
目前,海、天系列上市已有15年,经过4次升级换代,目前准备升级成5.0的版本。海之蓝已成为白酒行业100元-200元价格带的超级大单品,天之蓝在400元-600元价格带处于领先地位。预计18年中秋节前对海天产品进行改版升级,此次升级除包装上升级外还有品质升级,极具性价比,用更优的基酒、更好的陈酒、更多的特级酒实现更高的绵柔酒质。公司将继续夯实绵柔白酒的缔造者地位,做绵柔型白酒的创新者和领跑者。
公司智能制造工程将制曲生产、供应链上下游、包装全面打通,实现数字化、网络化、智能化,计划1期工程2018年10月实现目标。未来随着智能制造工程的最终实现,公司的生产效率将提升20%左右,整体运营成本将下降10%左右,在线次品率将下降5%以下,订单响应度将提升25%以上。
整体而言,我们看好公司梦系列的增长及新江苏市场拓展,预计公司2018-2020年EPS分别为5.46/6.70/8.08元,对应23.6/19.3/16.0倍PE,维持买入评级。
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招商银行（个股资料 操作策略 股票诊断）
招商银行:业绩表现符合预期,零售领先优势巩固
招商银行 600036
研究机构：平安证券 分析师：刘志平,王思敏 撰写日期：2018-03-26
净利增速略超预期,息差呈现企稳趋势
招商银行17年净利润同比增13%(VS前三季度12.78%,16年8.8%),净利增速较16年有所提升。17年全年营业收入同比增5.33%,增速较前三季度营收同比增提升1.9个百分点。其中净利息收入同比增7.62%(VS前三季度6.62%),我们认为招行净利息收入维持正增长一方面由于生息资产规模的稳健增长以及结构调整,另一方面由于公司息差呈现企稳向好趋势:第四季度单季净息差2.44%,季度环比提升4BPS。公司4季度息差提升的主要因素由:1)受益于资金趋紧资产端收益上行11BP至4.17%;2)负债端活期存款占比61.8%,季度环比提升7BP。受益于公司零售业务优势,息差呈现企稳趋势。
净手续费收入同比增5.18%,保持小幅增长,在营收总占比基本保持不变为29.7%,手续费收入增长主要由于电子支付的增长带动结算和清算手续费同比增加57.4%,以及信用卡和代理POS业务的增长带动银行卡手续费同比增26.4%。受理财及托管业务监管趋严的影响,托管业务收入同比下降2.44%。从成本端来看,17年成本收入比为30.23%,同比上升2.75个百分点,主要由于1)公司加大人工成本的投入,员工费用同比升20.42%;2)公司加大IT设施和研发投入,研发费用同比上升8.74%。另外,在资产质量转好的背景下公司信用成本1.88%,较16年末下降0.39个百分点。
规模适度扩张,存贷款是主要的业务结构方向
公司17年四季度末资产季度环比增长2.1%,同比增长6%,保持适度扩张。在金融去杠杆的背景下回归传统业务,17年4季度投资类资产和贷款分别环比增9.6%和下降2.2%,在资产中占比大概80%,是主要的资产配置方向;虽然受同业存放增多的影响同业资产季度环比增加22%,但全年看受监管影响同比下降16.8%。贷款以零售投放为主,零售贷款增速15.86%(VS对公贷款增速6.2%),零售贷款占比提升2.85个百分点至50%。负债端,公司的存款季度环比增加2.3%,同比增6.9%。并且存款中活期占比达到62%,整体看来公司存款有较强的稳定性。在资金市场利率高企的背景下,公司加大吸收存款力度,提高存款占比,整体看来公司存款占比大概在70%左右,占比在上市公司尤其是股份行中处于较高水平。同时同业负债和发行债券分别季度环比下降1.6%和22.9%,保持适度压缩态势。
资产质量企稳向好,拨备实力进一步夯实
公司各项不良指标好转,不良水平下降。公司17年末不良贷款率1.67%,季度环比上升1BP,较16末下降0.31个百分点;关注贷款率1.66%,较半年末下降6BP,较16年末下降49BP。全年核销242亿元,同比下降32%。从贷款偏离度看逾期90天以上/不良达到79.6%,与半年末基本一致,公司贷款分类延续审慎。公司不良生成实现双降,17年累计新生成不良贷款365.37亿元,同比减少263.93亿元,降幅41.94%,不良贷款生成率1.16%,较16年末下降1.08个百分点。从四季度单季来看,在资产质量转好的趋势下公司加回核销后不良生成率1.77%,较16年同期下降53BP,拨备金额比同期下降13%。受益于资产质量好转拨备覆盖率265.04%,较上年末上升86.01个百分点,贷款拨备率4.44%,较上年末上升0.89个百分点,风险水平整体可控。
零售优势继续巩固,科技金融持续发力
17年末零售金融业务贡献持续过半,税前利润同比增长7.35%,占业务条线税前利润的56.83%;营业收入同比增长8.21%。公司多项零售业务指标保持行业领先,零售领先地位进一步夯实。零售客户存款余额12,312.78亿元,较上年末增长3.33%,其中活期占比75.20%,零售客户存款余额居股份行第一。招行公告成立资管子公司,助力理财业务转型。个人理财产品销售额91,783.68亿元,同比增长19.91%,理财业务余额2.19万亿元,同比增1.42%。零售贷款不良率0.9%,比16年末下降0.11个百分点。
金融科技公司不断加大投入:1)上线有人工智能的APP6.0版本,提升了客户服务体验;2)推出国内首个区块链跨境项目,完成了国内首笔依托区块链的跨境汇款;3)将营业收入的1%(22亿元)投入到科技创新基金,积极支持科技创新项目。在金融科技的带动下公司客户数突破1亿人,较16年末增长17.1%。
投资建议
公司整体的业绩略超市场的预期,零售业务发挥稳定器以及之前规模减速的战略给予招商银行更少的系统冲击和更快时间的恢复。同时公司非常重视科技金融的重要性,持续加大投入,成为未来新的增长引擎。17年招商银行在巩固零售优势的基础上同时实现资产质量的拐点,交出了靓丽的答卷。18年轻装上阵、科技发力,业绩增速将持续提升。根据公司17年年报,我们小幅调整公司18/19年净利增速为16.7%/21.9%(原为15.98%/18.69%),目前股价对应18/19年PB为1.53x/1.36x,PE为9.23x/7.58x,维持公司强烈推荐评级。
风险提示
1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。
2)行业监管趋严超预期。18年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。
3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
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中国平安（个股资料 操作策略 股票诊断）
中国平安:金控龙头再创佳绩,金融科技抬升估值
中国平安 601318
研究机构：西南证券 分析师：郎达群,刘嘉玮 撰写日期：2018-03-23
业绩总结:公司2017年实现营业收入8908.82亿元,同比增长25.0%;实现归母净利润890.88亿元,同比增长42.8%;加权平均净资产收益率同比上升3.3个百分点至20.7%;基本每股收益达到4.99元,同比上升42.6%。公司按照182.8亿股的总股本为基数,全年派发现金股息每股1.5元,同比增长100%。
保险业务:代理人量能双升,新业务价值增速强劲。寿险方面,2017年公司寿险代理人规模较年初增长24.8%达到138.6万人,人均产能同比提升7.1%,在代理人量质双升的背景下,公司实现寿险保费收入3886.42亿元,同比增长33.4%,市场占有率进一步提升1.5个百分点至14.2%;实现新业务价值673.57亿元,同比增长32.6%;财险方面,平安财险2017年保费收入突破2000亿元,同比增长21.4%,市场占有率提升1个百分点至22.7%,仍稳居市场第二位;产险综合成本率小幅上升至96.2%,仍优于行业平均水平。
银行业务:转型零售效果显著,资产质量边际好转。2017年平安银行实现归母净利润231.9亿元,同比增长2.61%,延续了正向增长趋势。其中,零售金融业务发展迅速,零售客户数逼近7000万户,同比增长33.4%,贡献净利润占比大幅提升26.4个百分点至67.6%,验证了公司零售转型效果。在个人贷款质量持续改善的背景下,公司2017年资产质量持续好转,不良贷款率同比下降0.04个百分点至1.70%。
资管业务:投资业绩提升明显。公司2017年投资资产持续扩张,规模达到2.45万亿元。通过优化资产配置结构,大幅提升权益投资占比至23.7%,降低固收类和现金类资产占比,公司2017年投资业绩提升明显,累计实现总投资收益1261.5亿元,同比大增33%;综合投资收益率同比上升3.3个百分点至7.7%。
互联网 金融业务:客户数量持续攀升,金融科技一骑绝尘。公司2017年底互联网用户数量达到4.36亿人,同比增长26%;客均利润突破350元,同比增长14.2%。经过多年培育,公司在金融科技方面的布局效果开始显现。旗下三家科技公司顺利完成定向私募融资。其中,平安好医生于2017年底完成Pre-IPO融资,规模4亿美元,并已向香港联交所递交上市申请;平安医保科技和金融壹账通于2018年初分别完成规模为11.5亿美元和6.5亿美元的首次融资。
盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为6.32元、7.97元、9.88元,未来三年归母净利润有望实现年化26.57%的复合增长,给予公司2018年1.65倍估值,对应目标价90.93元,维持买入评级。
风险提示:互联网 金融子公司分拆上市进度或慢于预期;保险政策改革落地速度或不及预期,资本市场环境恶化或使公司业绩和估值面临双重压力。
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通化东宝（个股资料 操作策略 股票诊断）
通化东宝:二代胰岛素快速增长,三代胰岛素蓄势待发
通化东宝 600867
研究机构：山西证券 分析师：刘建宏 撰写日期：2018-04-19
公司发布年度报告,2017年实现营业收入254,532.50万元,比上年同期增长24.75%;实现利润总额97,298.18万元,比上年同期增长28.20%;实现归属于母公司所有者的净利润83,655.36万元,比上年同期增长30.52%;实现扣非后归属于母公司的净利润83,487.29万元同比增长34.00%。
事件点评
持续深耕基层市场,核心产品维持高增长。报告期内,公司核心产品重组人胰岛素(二代)实现收入19.21亿,同比增长20.18%,持续推动公司快速发展。二代胰岛素价格经济,主打基层市场,公司多年来持续深耕基层市场,不断加强基层医生教育方面的精力与资金投入,帮助县及县级以下基层医院完善糖尿病诊治能力建设的工作,持续提升基层医疗市场的占有率,目前该产品在人胰岛素市场占有率已达20%以上,居第二位。随着经济的发展和人民生活水平的提高,人们对药品的需求也在不断发生改变,目前基层高达80%-90%的新增病人使用人胰岛素,公司二代胰岛素已由医保乙类调入甲类,未来市场仍有很显著的成长空间。此外,受瑞特血糖试纸(GS260)、舒霖笔、采血针(0.23mm*4mm)等糖尿病产品销量大幅增长推动,医疗器械收入也同比增长16.66%。
糖尿病全产品线研发,持续提升公司竞争力。公司致力于胰岛素类似物(三代)、化学口服降糖药等糖尿病全产品线的研发。目前,三代胰岛素方面,长效甘精胰岛素已于2017年10月申报生产,现处于核查审评阶段;速效门冬胰岛素于2017年12月完成数据库锁定,预计2018年完成总结报告、申报生产;门冬胰岛素30注射液Ⅲ期临床上半年将全面启动,50注射液Ⅲ期临床正在进行中;地特胰岛素已获得临床批件;赖脯胰岛素、蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液25R及50R已提交临床申请。此外,公司已完成门冬胰岛素及甘精胰岛素系统生产设备的整体自控测试及相关认证文件的确认,目前处于试车阶段。2016年国内甘精胰岛素、门冬胰岛素(包括预混)市场分别高达约42.5亿元、38.4亿元,未来产品上市将为公司带来极为可观的利润。人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)方面,利拉鲁肽已获得临床受理,度拉糖肽计划年底前递交临床试验申请。口服降糖药方面,瑞格列奈片、瑞格列奈二甲双胍片、琥珀酸曲格列汀、西格列汀二甲双胍片已完成或年内将完成生物等效性实验。公司糖尿病药品研发管线丰富全面,梯队合理,持续提升公司竞争力。
有序推进慢病管理平台,打造糖尿病综合型企业。公司与合作伙伴共同建立的糖尿病慢病管理平台正在有序推进,截止报告期,已经有9000多名内分泌一线专业医生利用该平台有效管理超过20万病人,通过平台进行的病人教育受益病人达75万余人次。以慢病管理为基础,串联起人胰岛素,胰岛素注射笔用针头,血糖监测试纸的立体运营体系,打造药物治疗+血糖监测的糖尿病慢病管理平台,使公司成为专业的糖尿病生产及服务综合型企业。
投资建议
我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.63\0.82\1.02元(18-19年上调),对应公司4月17日收盘价24.69元,2018-2020年PE分别为39.2\30.3\24.3倍,维持买入评级。
存在风险
药品安全风险;行业政策风险;市场竞争风险;研发风险。
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中国国旅（个股资料 操作策略 股票诊断）
中国国旅:展望2020年,为什么国旅继续值得拥有
中国国旅 601888
研究机构：国信证券 分析师：曾光,钟潇 撰写日期：2018-03-09
海南持续受益消费回流,区域利好有望升级
三亚免税店支撑公司原有主业半壁江山,未来一可受益国人奢侈品消费回流及公司整体毛利率提升,较快释放业绩弹性支撑公司增长,二有望持续受益海南交通改善、配套升级及区域政策利好尤其免税政策利好预期。模拟离岛免税政策可能调整,估算三亚店收入弹性空间23-66%,叠加毛利率改善弹性显著。
对标Dufry成长:中免存量免税毛利率改善空间8-10%
参考Dufry收入规模与毛利率成长,预计中免未来3年收入质变下原有免税毛利率提升空间整体达8-10%。在假设公司原有免税业务保持良好增长的情况下,估算原有免税业务的业绩弹性18年短看27%-35%,3年有望看翻番。2、Dufry主要通过并购扩张成为全球免税NO.1,同时也注重与品牌深度合作、采购物流优化与新零售升级,提升核心竞争力,中免未来海外扩张亦可借鉴。3、Dufry机场渠道占90%+,高租金高人工部分制约净利率水平。
对标DFS发展:追随日本出境游热潮,机场与市内店共赢
剖析DFS成长经验:一是追随日本人出境游浪潮在其主要目的地重点布局;二是注重机场与市内免税业务共赢,我们认为中免未来有望国内外大型机场/市内免税门店布局并举,依托集团三大旅行社巨头优势为市内店提供客源支撑,沿袭国人出境游主要出发口岸城市/主要目的地布局,以期规模与盈利齐飞。
风险提示
公司免税经营对政策依存度较大;部分项目投资偏重;国企改革进度低于预期。
国内外并举,机场做规模,市内谋盈利,整合强效率,坚定买入
预计17-19年EPS1.29/1.75/2.10元,对应PE44/33/27倍。公司作为国内免税唯一整合者,目前正处于国内外成长跃升关键时期。在国资加强市值监管与股东回报背景下公司主观动能有望持续释放,通过国内外并举,机场做规模,市内谋盈利,整合强效率,对内有望一统国内核心免税线下渠道,对外积极海外大型门店扩张,有望成为全球免税前三,预计未来3年中免在考虑上海机场、市内免税店政策突破等条件下收入有望剑指500亿规模,业绩有望50亿+。
前景广阔清晰,给予6-12月合理估值70元(18年PE40倍),坚定买入。
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恒瑞医药（个股资料 操作策略 股票诊断）
恒瑞医药:磺达肝葵钠在美国获批,后续国内有望首仿上市
恒瑞医药 600276
研究机构：中泰证券 分析师：江琦,张天翼 撰写日期：2018-05-21
公司公告,磺达肝癸钠注射液ANDA申请获得美国FDA审评批准,可以生产并在美国市场销售。根据IMS数据,2017年磺达肝癸钠注射液在美国市场销售额约为6,953万美元、全球市场销售额约为1.9亿美元。
磺达肝癸钠适用范围广,公司产品是美国第3个获批的仿制药。磺达肝癸钠能选择性抑制抗凝血酶III(ATIII)介导的因子Xa,显现抗凝血效应,适用于预防髋骨骨折手术(包括延长预防),髋关节置换手术,膝关节置换手术或腹部手术的患者的深静脉血栓形成(DVT),以及联合华法林治疗DVT或急性肺栓塞。2001年11月,MYLANIRELAND公司磺达肝癸钠原研药在美国获批上市;此外,FDA还批准了3款磺达肝癸钠仿制药,分别由DRREDDYSLABS(2011年7月)、AUROBINDOPHARMA(2017年12月)和公司申报。根据IMS数据,2017年磺达肝癸钠注射液在美国市场销售额约为6,953万美元、全球市场销售额约为1.9亿美元。
公司磺达肝癸钠已经纳入优先审评(首仿),后续国内有望首仿上市。磺达肝癸钠于2013年1月在国内获批上市,并于2017年纳入国家医保(乙类),限下肢关节置换手术患者。根据米内网城市公立医院数据,2016年,磺达肝癸钠国内市场销售额约为5000万元,同比增长15.55%。目前,公司磺达肝癸钠已经递交上市申请,并于2016年纳入优先审评(首仿药,公示日期2016年10月10日)。我们预计,公司品种被FDA批准上市,表明公司产品质量、申报材料均符合FDA规范。我们预计,公司磺达肝葵钠后续有望在国内获批,首仿上市。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为39.9亿元、52.72亿元、67.56亿元,同比分别增长24.03%、32.13%和28.17%。公司产品丰富、销售能力强、利润有望逐年加速增长。我们给予公司净利润35至40倍估值,对应2018年市值1397亿至1596亿元。我们预测公司一、二、三期临床创新药国内市场DCF对应2018年的价值约1622亿元(已经考虑不同阶段成功概率)。综上所述,我们给予公司2018年整体市值3019亿元至3218亿元,对应目标区间106.57元至113.59元,维持买入评级。
风险提示:新药研发不达预期的风险;药品降价风险。
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