1981年，金价每盎司的盘势峰顶是599美元。到了1985年，盘势降到300美元左右。1987年，美国股市崩盘后，黄金价格触及486美元的峰顶后便一路下滑。
1975年后的黄金价格（数据来源：Bloomberg）
下面我将别出心裁，从《信报》林行止先生的政经短评专栏中摘出1988—1999年的一些有关黄金市场的只言片语，感受当年市场的氛围。
【1988年2月8日】：上周五每盎司金价以439美元收市，令黄金好友捏一把冷汗，因为金价支持点正好在此水平，技术分析告诉我们，此水平一旦跌破，金价就如入无支持之境，要跌至什么价位才能企稳，技术派已不敢肯定，艾略特理论的指示是180美元。
【1988年8月20日】：既然投资者忧虑经济衰退迟早来临，那么黄金是不应忽略的投资工具。在20世纪30年代股市大崩溃时，最有代表性的金矿股Homestake（霍姆斯特克）的股价从1929年的7美元上升至1932年的46美元（期间道指跌幅达90%）。
金矿股Homestake股价
【1989年2月1日】：金价从1980年1月20日的历史高位850美元计，到1988年年底，美元金价已跌去52%。在这10年内，美国的通胀率升幅共达90%，以低通胀率见称的日本也在20%的水平，而黄金的这段走势说明它没有抗拒通胀的能力，黄金应从保值商品上除名（有意思的是，若以日元计，这10年的金价跌幅最厉害，达75%）。
在20世纪80年代，黄金无息成本的弱势凸显。因为在70年代，债券孽息及银行利息都低于通胀率，也就是负利率，这时黄金无息可以忽略不计。到了80年代，债券和其他固定利息的投资工具所提供的收益高于通胀率，令黄金的魅力骤然失色。
【1989年2月13日】：名画和古董与金银一样是无息产品，为什么前者在20世纪80年代的价格是大涨？原因是物以稀为贵。名画和古董往往是独一无二的，而金银能不断生产。
【1989年11月15日】：金价从9月中旬的350美元回升至11月14日的391.5美元收市，两个月升幅达11%，令金甲虫兴奋不已，但往上已难有作为。
【1989年12月9日】：金价在11月27日见427美元之后，市上传出苏联大量抛售黄金的消息，令市场价格大幅波动。事实上，在过去10多年中，作为世界第二大黄金出产国的苏联卖金传闻，对下降的金价发挥了巨大作用。
金价确实与通胀率无关。1981年，美国通胀率上升8.9%，当年金价却大跌32%；1986年通胀率跌至1.1%，但当年金价上升19%。
【1990年5月24日】：市场出现18.7吨（每吨为2.7万盎司）黄金的沽盘，是美国清盘官将最近申请破产的储贷银行及财务公司所持黄金集中推出套现，金价大跌，推低至360美元。
【1990年7月12日】：1989年新产黄金加上旧金翻碎金整合（铸成金条）等来源，黄金总供应量为2723吨。在需求方面，首饰用去138吨、电子业用了138吨，金币消耗量123吨，其他（主要为实金持有者）购进了651吨。
首饰金的需求占了黄金总供应量的67%，而且1989年的首饰用黄金较1988年的约1500吨增长了23%。尽管如此，金价仍是不振。1988年，各国央行买卖黄金出现净购额285吨，1989年则为净卖额255吨。
由于冷战式微，黄金作为政治保险的效用也消失了，无利息还得付仓租的黄金恐非精明的投资人所选。
【1990年9月5日】：伊拉克入侵科威特，金价从370美元反弹至417美元，又往下打回至383美元。由于美国财政赤字日趋严重，美元汇价摇摇欲坠和全球信贷危机呼之欲出，金价从长期看有向500美元的颈线靠拢的趋势，一旦升至500美元，最低升幅可令金价见700美元，中间数为850美元，最高可见1000美元。
【1991年1月12日】：现在是现金为王，这与20世纪70年代以及80年代初的现金是垃圾，简直天壤之别，黄金已成为一沉百踩的商品。但金价仍有可能凌厉反弹。
【1991年6月13日】：金银一起上升，却有不同的理由。一盎司白银价在3月曾跌至4美元以下，不及其最高价的1/10，原因是大家以为白银供过于求。但5月中旬，美国一家机构认为白银恰恰是求过于供，1991年白银产量为4.81亿盎司，需求则达5.9亿盎司。于是白银大幅上扬，最高见4.64美元。走势派指出，白银好淡的分水岭在4.22美元，已进入上升轨道。
至于黄金，则是穷极思变。大部分机构投资者组合已没有黄金，美国大规模互惠基金Kemper上月解散属下的黄金基金。买卖黄金矿股票的华盛顿Spokane证券交易所宣布暂时停业，等等。人们终于开始反向操作，令金价反弹。
还有一个恐惧指数也有意思。美国的一位投资顾问根据美联储存金时价与美元（M3）供应量的关系，制成一项恐惧指数。5月底每盎司金价360.75美元，美联储存金2.619亿盎司，M3发行量为40.76亿，等于每百美元含金值226美元，这便是恐惧指数2.26，它已接近尼克松在1971年宣布取消金本位时创下的恐惧指数2点的纪录。美元含金量2.26%，意味着其余97.7%美元都是无中生有靠美国政府信用支持的，而美国政府负债累累，这97.74美元全是借贷而来。于是，人们抛美元买黄金。恐惧指数的最高点是10点，正在1980年黄金历史天价时。
【1994年10月8日】：英国著名的裁缝街的西装，数百年来的价格都是五六盎司黄金的水准，是黄金购买力历久不变的明证。一盎司金价若突破396美元，下一个目标是406美元，此关一破，黄金牛市便告诞生，可看1200美元。
【1996年2月5日】：上周五一盎司金价一度升达418.5美元，打破了1993年的高价409美元，技术专家认为，此关一破，金价有机会破445美元。
各国央行不但卖金，而且租金。卖金方面，最高的是1992年卖了600吨，1995估计为3000吨。金商看淡未来金价，因此设法向储存大量黄金的中央银行租金，租期3～5年不等，然后在市场沽出。对金矿主而言，这不过是把三五年后的产金以当前价格卖出，等于把未来利润先行兑现，而央行则盘活了资产。据英格兰银行12月上旬公布的数据，仅伦敦金商就向央行租借1500吨。
若不算央行和售金，其他早已供不应求。1995年和1994年黄金产量差不多，同为2787吨，而消耗量在4000吨水平，黄金赤字在1100～1200吨之间。
【1997年7月8日】：西方各中央银行有秩序地削减黄金储备。资料显示，荷兰央行直接沽金，比利时铸造金币变相售金，瑞士央行计划分期出售约值50亿美元的黄金，建立大屠杀黄金，以示该国第二次世界大战期间大做纳粹生意的悔意。上周四，澳大利亚公布1997年上半年陆续卖出约值17亿美元的黄金，虽然售金量不大，却占该国黄金储备的2/3，说明不再把黄金视为主要货币和储备。澳大利亚排南非、美国之后，是世界第三大产金国。
结果，每盎司黄金美元价在370～400美元之间徘徊约两年之久，上周四突然在纽约市场急挫，周五伦敦跌至324.75美元，为1985年以来的最低水平。
【1998年3月24日】：一盎司金价在1月9日跌至278.7美元的最低价，昨在294美元水平徘徊。黄金盛极而衰，现在其市价已低于平均生产成本每盎司315美元，世界有一半金矿亏本，相继停工势所难免，这令过去2年出现新出土黄金供不应求，所提炼的黄金供应比需求少约1000吨，只是由于央行抛金及民间藏金在金价前景看淡之下纷纷沽出，以致金价下挫之势未能扭转。
加拿大巴里克金矿（Barrick）计划大规模铸造创世纪金币，计划用1000～2500吨黄金造此币。如果计划落实，将是耗金量最大的金币铸造，因为以往南非克鲁格兰金币一共耗金1400吨。1986年日本裕仁金币用金量182吨，1991年明仁金币用金60吨。对黄金市场而言，这是一大利好。上一年各国央行售金量是825吨，创世纪金币将可完全消化。
【1999年7月6日】：英格兰银行周二以每盎司261.2美元售出25吨黄金，筹集得2.098亿美元，这是英格兰银行近20年的首次拍卖，也是该行5次拍卖的第一次。自英国公布计划在未来三至五年出售其715吨黄金储备中的415吨以来，金价已跌逾一成。消息宣布后金价随即跌破260美元水平，达256.4美元，创下20年新低。
黄金不会从人间蒸发磨损的永恒价值，为市场留下祸根。因为数千年来存世的黄金估计达12.5万吨，其中约1/3在各国央行的金库里，其余为私人藏金和首饰物。
一方面央行大肆抛售（瑞士央行也计划沽售1300吨左右黄金），另一方面金矿主开采数量有增无减。原因有二，第一，黄金单位生产成本下降，1998年跌20%，每盎司平均美元生产成本只有206美元；第二，矿务公司已发展出产铜为主、产金为副的生产模式，估计1995年副产的黄金占黄金总产量的9%，2005年将增至17%。黄金随黄铜而来，意味着矿场越来越不会把黄金产量与价格挂钩。
作为货币商品甚至纯粹商品，黄金已失去长期持有的价值，这是投资者不得不承认和留意的。
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