天风证券股份有限公司刘章明近期对迎驾贡酒进行研究并发布了研究报告《迎驾贡酒立足生态聚焦洞藏，乘势增长未来可期》，本报告对迎驾贡酒给出买入评级，认为其目标价位为81.55元，当前股价为51.47元，预期上涨幅度为58.44%。
迎驾贡酒(603198)
迎驾贡酒名起皇室，走向生态。
迎驾贡酒作为徽酒市场的引领企业之一，立足自身生态酿造优势差异化竞争，在2015年推出了战略产品生态洞藏系列。生态洞藏系列推出以来，公司营业收入稳步增长，基本面向好。管理层方面，以董事长兼实控人倪永培为首的高管团队兼具管理经验与酿酒技艺，股权激励充分，为公司保驾护航。
品牌引领、深度分销，资源聚焦推进洞藏系列乘势增长。
公司以三大行动系统工程助力品牌建设，将营销与渠道资源聚焦洞藏系列。相较于古井贡酒年份原浆系列以及口子窖的口子窖系列而言，生态洞藏系列推出时间晚，渠道利润或相对来说更加丰厚，具有较强的渠道推力。在经历了产品结构调整和新产品引入的阵痛期后，洞藏系列2021年开始势能彰显，量价齐升，全面带动公司业绩增长。
省内省外都具扩张空间，迎驾贡酒未来前景广阔。
安徽省是白酒产销大省，随着省内经济向好发展，近年来安徽省内的白酒主流价格带攀升，省内白酒市场规模扩容，利好省内名优白酒企业发展。对标地理位置与饮酒偏好相似的江苏市场，未来安徽市场提价扩容或仍有空间，我们预计洞藏系列将有望持续受益。另外，迎驾贡酒在江苏市场基础良好，无论从存量角度还是增量角度，迎驾贡酒在江苏市场存在增长空间。与安徽省同样紧邻的山东省和河南省，白酒市场规模大且本地品牌弱势，对迎驾贡酒来说，其中端、次高端市场亦充满发展空间。
投资建议：
随着国家城镇化建设，居民可支配收入及支出不断增加，白酒行业持续消费升级。而安徽省内经济发展增速高于全国平均水平，省内政策利好。公司精准化营销、提升产品质量、促进渠道扁平化，洞藏系列持续放量。
根据公司2022年半年度报告，考虑相关疫情对白酒动销影响，我们预计公司将保持稳健增长，预测2022-2024年营收54.89/64.47/74.89亿元，同比增长19.93%/17.45%/16.17%；归母净利润18.64/19.75/22.07亿元，同比增长34.91%/5.92%/11.74%；EPS2.33/2.47/2.76元/股。公司产品结构持续优化，洞藏系列产品快速增长；且公司积极进行品牌、渠道建设，拓展省外市场。综合考虑公司各方面优势，采用可比公司估值法，我们认为迎驾贡酒2022年合理估值区间为30-35X，预计2022总市值区间为559.2-652.4亿元，对应目标价为69.90-81.55元/股。首次覆盖给予公司买入评级。
风险提示：宏观经济下滑，食品安全风险，市场扩张不达预期，竞品加大市场投入竞争加剧，疫情反复影响消费等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.23亿，根据现价换算的预测PE为22.39。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为73.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，迎驾贡酒（603198）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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